成都_企业股权评估_企业净资产评估_收购并购评估_中天评估_费用透明_团队专业_服务用心

企业收购并购评估：企业估价方法的实务运用

​

在进行企业收购并购时，企业价值的估算只是作为价格决定的参考，任何一种估算方法本身并没有对错之别。

没有一种估价方法优于另一种，而是不同方法都有其适用时机。

1.在实务上的运用，可将未来获利还原法加以简化，如将目前的获利加以资本化。

此法相当简单，仅直接将当年的税后净利除以某一资本化率，此资本化率(即计算年限)究竟应为多少，也可由双方协商。

甚至亦可将过去某年限平均经营成果(如税后净利)加以资本化，如果卖方***可赚5年，则即将此每年平均税后净利的5倍，即为收购价格，但卖方须协助经营并***此利润，否则将赔偿。

此法常用于卖方原系所有者及经营者，卖掉后即将留任时、方会答应此条件。

的价值，往往存在于与另一家公司合作后，才可产生的利益，此即所谓的“综合效果”。

至于报偿，是指当买方基于综合效果，而愿付以市价更高的价格买入目标公司，如果没有加上此项报偿，也许卖方就不愿卖。

因此，在作公司估价时，可先利用简易的净值法及市场比较法，再考虑取得公司经营控制权的价格及股piao流通性，再加减某一成数或定额。

譬如若股piao收购比率达到对公司取得控制权者，则可先利用较简易的净值法或市场比较法算出的价值，再加上某成数或定额。

另外，股piao流通性若很高，则可将按净值法算出的价值，再加上某成数或定额。但是相反的，若流通性很低，则可将按市场比较法算出的价值再减某成数或定额。

当然也可在双方同意的未来获利所估算的公司价值的基础上，再因是收购半数以上股权，而加上某一成数或某定额的控制价值。

3.在实际运用上，净值法、市场比较法和未来获利还原法，各自可再算出很多不同价值，从中可找出一个买方价格上限，以供价格谈判的参考。

同时，在投资风险的评估上，目标公司的价值，若是依照未来获利的现金净流入而估算，则应对目标公司营运利润本身资金成本的不同假设下，所得到的不同公司价值，作敏感性分析，以供收购决策参考。

因为公司的价值既然是在于未来获利的预测，则在进行预测时，即应作一种变动的假设。换言之，对未来预测的正确性，并非是采用未来获利还原法的主要前提，而重点应在于利用不同的营运状况与结果，来衡量对价值的影响。

此外，在实务上，收购价格的决定，也可将各种不同评价方法计算出的价值，加以加权计算。至于权数如何决定，则当视收购目的而定。譬如若看上土地价值，则可将净值法所算出的价值的权数加大，若看重未来营运综合效果，则自应侧重未来获利还原法。

其实，在实务上，各种混合算法均可行，甚至也可采用某种算法，再加上另外一种算法的部分。譬如，可利用市场比较法计算出市场价值，再加上以现金流量算出收购后整修多出的额外综合效果的现值；或者直接只加上预期每年的综合效果价值的资本化(即计算年限)。

4.必须强调的是，在估算公司真正的价值的同时，必须对目标公司作详细的审查，方能确定价值之所在，以及所预期的价值是否真的存在。

因此也可说，在目标公司的审查中，必须确定出目标公司的经营风险所在，则在公司价值的估算时，即可因此项风险，而对估价的结果再打个适当的折扣，以反映目标公司对买方的可能价值。比如这些风险是对主要客户或主要原料与技术人才的过度依赖等。